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pos機(jī)顯示終止交易
文：王倩
ID：BMR2004
日前，拉卡拉（300773.SZ）發(fā)布2021年第一季度財(cái)報(bào)。2021年一季度，拉卡拉實(shí)現(xiàn)營收15.84億元，同比增長49.95％；歸母凈利潤2.31億元，同比增長37.51％。自2019年上市后，拉卡拉連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長。
但亮眼的財(cái)報(bào)，并沒有拉動(dòng)拉卡拉的股票價(jià)格，時(shí)至近日，拉卡拉的股票一直徘徊在33元/股上下，較高點(diǎn)時(shí)的84.5元/股已經(jīng)跌去一半。
營收和凈利潤雙增長的拉卡拉，為何股價(jià)卻上不去？
營收口徑三連變
作為曾經(jīng)的收單巨頭，拉卡拉近幾年的業(yè)績并不穩(wěn)定。
歷年財(cái)報(bào)顯示，2018年實(shí)現(xiàn)了56.79億元營收。2019年、2020年拉卡拉的營收分別為 48.99億元、55.57億元。雖然2020年扭轉(zhuǎn)了2019年?duì)I收下滑態(tài)勢，但并未超越2018年的高點(diǎn)。
從營收增速來看，2018年至2020年，拉卡拉的營收增速分別為103.91%、-13.73%和13.43%。與此同時(shí)，拉卡拉的毛利率持續(xù)下滑，2016年到2020年，公司毛利率分別為72.23%、55.40%、44.85%、44.43%、40.92%。2021年一季度，拉卡拉毛利率降至33.58%，較2020年同期下降9.48個(gè)百分點(diǎn)。
不穩(wěn)定的業(yè)績與拉卡拉近3年連續(xù)變更營收渠道不無關(guān)系。
2018年拉卡拉的營業(yè)收入構(gòu)成主要包括收單、個(gè)人支付和硬件銷售及服務(wù)三部分；2019年其營業(yè)收入變成支付業(yè)務(wù)、商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)、其他；2020年，其營業(yè)收入又變成支付業(yè)務(wù)、科技服務(wù)、其他。
只是無論營業(yè)收入如何變化，支付業(yè)務(wù)仍然是拉卡拉的基本盤。2020年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)收入55.57億元，同比增長13.43％。其中支付業(yè)務(wù)收入46.65億元，同比增長7.34%，占總營收84%。值得注意的是，2018年到2020年，拉卡拉支付業(yè)務(wù)收入分別為52.20億元、43.46億元、46.65億元，2019年支付業(yè)務(wù)收入同比下滑16.74%。
支付業(yè)務(wù)如同總營收一樣，2019年出現(xiàn)下滑， 2020年有所回升，但未超過2018年的高點(diǎn)。
終止關(guān)聯(lián)交易
拉卡拉的糾結(jié)，不僅僅表現(xiàn)在對(duì)營業(yè)構(gòu)成的三年三變，還體現(xiàn)在對(duì)網(wǎng)貸金融業(yè)務(wù)的不甘。
2021年3月底，拉卡拉發(fā)布公告，終止了對(duì)廣州眾贏維融智能科技有限公司（以下簡稱廣州眾贏）和深圳眾贏維融科技有限公司（以下簡稱深圳眾贏）的關(guān)聯(lián)交易，這一作價(jià)高達(dá)21億元的收購，最終還是終止了。
廣州眾贏和深圳眾贏承擔(dān)著拉卡拉金融小額貸款業(yè)務(wù)。在拉卡拉上市前夕，為了順利上市，順應(yīng)監(jiān)管要求，剝離了廣州眾贏和深圳眾贏。
早在2016年，拉卡拉第一次沖擊IPO時(shí)，就曾謀劃將拉卡拉拆分為拉卡拉支付和考拉科技兩家公司，拉卡拉支付承載拉卡拉的核心業(yè)務(wù)，即支付業(yè)務(wù)。而考拉科技則承擔(dān)拉卡拉的金融業(yè)務(wù)，廣州眾贏和深圳眾贏是考拉科技的核心資產(chǎn)。
公開資料顯示，廣州眾贏是廣州拉卡拉小貸的母公司，而廣州拉卡拉小貸主要承擔(dān)互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務(wù)，包括“易分期”“商戶貸”“小微抵押貸款”。深圳眾贏主要業(yè)務(wù)為銀行、消費(fèi)金融公司、保險(xiǎn)公司等持牌金融機(jī)構(gòu)提供輸出，為其提供智能風(fēng)控和反欺詐技術(shù)。
當(dāng)初，拉卡拉剝離這部分金融業(yè)務(wù)，是為了減少金融業(yè)務(wù)的敏感性，降低上市風(fēng)險(xiǎn)。但是在拉卡拉上市之后，業(yè)績即出現(xiàn)下滑。于是在拉卡拉上市后的首次年報(bào)中，又提出擬通過收購方式整合并提升公司在金融科技領(lǐng)域的運(yùn)營能力，欲將從事小貸及相關(guān)風(fēng)控、反欺詐業(yè)務(wù)的廣州眾贏、深圳眾贏重新納入上市公司。
但是就在該年報(bào)發(fā)布第二天，拉卡拉便收到了深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求說明此次收購是否存在監(jiān)管套利。
在2021年3月，一直讓拉卡拉“糾結(jié)”的這兩家公司，最終還是以終止交易落下了帷幕。
支付行業(yè)資深分析師王蓬博認(rèn)為，拉卡拉所終止交易的這兩家機(jī)構(gòu)，實(shí)際上就是它們的小貸業(yè)務(wù)，“在監(jiān)管對(duì)小貸行業(yè)的規(guī)定出臺(tái)之后，這兩家機(jī)構(gòu)的牌照價(jià)值已經(jīng)不大，只能立足與當(dāng)?shù)厝プ龇刨J業(yè)務(wù)，目前只有全國性的網(wǎng)貸牌照才有價(jià)值。”王蓬博說道。
支付業(yè)務(wù)還有空間么？
從拉卡拉的財(cái)報(bào)來看，不管收入口徑如何變化，其主要營收來源還是支付業(yè)務(wù)。王蓬博認(rèn)為，拉卡拉目前的主營業(yè)務(wù)一直是支付收單、銀行卡收單業(yè)務(wù)，雖然近幾年二維碼收單業(yè)務(wù)有所增長，但其主要業(yè)務(wù)還是支付業(yè)務(wù)，其次包括POS機(jī)的鋪設(shè)維護(hù)。
“包括數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)、商戶的SaaS服務(wù)等等，這些都是它基于現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸?！痹谕跖畈┛磥?，拉卡拉的主營業(yè)務(wù)一直是支付業(yè)務(wù)，從來沒有變化過。
但目前的支付環(huán)境，卻發(fā)生了翻天覆地的變化。
艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度，中國第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模為59.8萬億，目前，第三方移動(dòng)支付主要由個(gè)人應(yīng)用、移動(dòng)金融和移動(dòng)消費(fèi)三大板塊構(gòu)成，以轉(zhuǎn)賬、信用卡還款場景為主的個(gè)人應(yīng)用類支付占比最高，但是個(gè)人應(yīng)用類移動(dòng)支付規(guī)模的同比增速從2018年以來明顯放緩，占移動(dòng)支付整體的比重從2018年第二季度的63.3%已經(jīng)降到了2020第二季度的55.2%。
在第三方支付市場中，C端支付占據(jù)了絕大部分市場規(guī)模，而在C端的支付中，微信和支付寶又占據(jù)了90%以上的市場份額。艾瑞咨詢報(bào)告顯示，目前C端驅(qū)動(dòng)的線上線下支付流量已經(jīng)見頂，所以更多的第三方支付機(jī)構(gòu)開始在B端市場尋找增量。
所以，在C端無法撼動(dòng)微信和支付寶的絕對(duì)地位，只能在商戶的收單側(cè)下功夫。但是，在收單側(cè)也并沒有多少市場空間。
在收單側(cè)，銀聯(lián)商務(wù)一家獨(dú)大，占據(jù)53%的市場份額。但銀聯(lián)商務(wù)更多的是對(duì)接大型機(jī)構(gòu)，在中小商戶收單市場，目前競爭者較多，比如之前已經(jīng)退市的匯付天下等等。公開數(shù)據(jù)顯示，在中小商戶的收單市場， 拉卡拉占據(jù)8%的市場份額。
艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，我國第三方支付公司數(shù)量仍有233家，主要集中于中小微收單市場。這也就意味著，在收單市場的競爭早就白熱化了。
支付收單市場空間已經(jīng)嚴(yán)重?fù)頂D，拉卡拉不得不繼續(xù)尋找新的增長點(diǎn)。
2021年一季度財(cái)報(bào)顯示，拉卡拉應(yīng)收賬款激增，變動(dòng)率為46.45%，財(cái)報(bào)中給出的原因是開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，應(yīng)收增加。
應(yīng)收賬款和經(jīng)營現(xiàn)金流的變動(dòng)都因供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生了大幅波動(dòng)，除了應(yīng)收賬款激增之外，經(jīng)營現(xiàn)金流也出現(xiàn)折半現(xiàn)象。財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度，拉卡拉經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.86億元，同比下降55.26%，原因是開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增加現(xiàn)金流出。
按2020年的收入口徑劃分，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)被歸于其他收入一項(xiàng)。2020年，拉卡拉其他業(yè)務(wù)收入2.54億，同比大幅增長128%，然而這項(xiàng)業(yè)務(wù)在收入中占比只有4.56%。
供應(yīng)鏈金融，是拉卡拉近幾年一直在尋找的新的突破口。2019年8月，拉卡拉宣布進(jìn)入4.0戰(zhàn)略時(shí)代，結(jié)合成熟的分銷云、新零售云SaaS服務(wù)，為商戶的新零售賦能，深入提供“全支付”服務(wù)，幫助線下連鎖門店、批發(fā)市場、品牌貿(mào)易商等行業(yè)客戶提升服務(wù)能力，滿足其從商品采購、進(jìn)銷存、物流配送、供應(yīng)鏈金融貸款到會(huì)員的全供應(yīng)鏈管理需求。
但是，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，其中最大的隱患便是應(yīng)收賬款。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，供應(yīng)鏈金融雖然能夠給中小企業(yè)解決一定的資金需求，但是在實(shí)際執(zhí)行過程中，卻存在著信息不對(duì)稱現(xiàn)象，借款企業(yè)支付償還能力存疑，導(dǎo)致壞賬、呆賬的出現(xiàn)，從而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。
在王蓬博看來，目前金融業(yè)務(wù)限制相對(duì)較多，還是需要時(shí)間繼續(xù)往下看。他認(rèn)為，拉卡拉還是應(yīng)該立足于它的支付業(yè)務(wù)，在支付業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上去做延伸。“如今SaaS服務(wù)拉卡拉已經(jīng)講了一年多，但最終還需要看其利潤能否支撐它持續(xù)‘講故事’?！?/p>
對(duì)于拉卡拉的發(fā)展，《商學(xué)院》將持續(xù)關(guān)注。
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