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pos機上殼模具設計
自2021年9月2日北交所官宣以來，新三板共新增225家掛牌公司，其中只有極少部分具有投資跟蹤價值。而從中準確挑出“金子”沒有什么捷徑，只有埋頭一家家的“翻石頭”。
“積壘土以成高臺”，在這么多企業(yè)中，根據(jù)公司的發(fā)展前景、盈利狀況、競爭格局等多個維度，我們從中精選了11家公司。這些公司未來大概率會登陸北交所，所以說是”金種子”恰如其分。
1.西安瑞霖
公司主要業(yè)務為非標機械零部件研發(fā)設計、加工、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要面向航空航天、武器裝備等軍工研究所類客戶銷售。零部件行業(yè)整體集中度不高、增速不快，行業(yè)內(nèi)企業(yè)呈現(xiàn)在各細分產(chǎn)品上相對獨立的競爭格局，產(chǎn)品的精密度越高，行業(yè)內(nèi)競爭越弱，甚至部分精密度高的產(chǎn)品呈現(xiàn)供不應求的狀態(tài)。公司現(xiàn)有14項發(fā)行技術專利，取得了開展軍工業(yè)務所需的各項資質。
公司下游大客戶集中，第一大客戶占公司營收比在80%左右，這和A股目前的上市公司三角防務相仿，不過客戶進入門檻高，航空航天產(chǎn)品一般需要經(jīng)歷模樣-初樣-鑒定件-正樣的開發(fā)過程，每個環(huán)節(jié)需要 3-4 年的時間，進入客戶合格供方名錄后，即跟隨客戶產(chǎn)品開發(fā)的全流程過程，通常情況下客戶不會輕易更換供應商。公司上游受到大宗商品鋁的價格影響較大。
公司盈利能力較強，毛利高，凈利高，2019年、2020年公司凈利率接近30%，ROE值在35%以上，兩年凈利潤分別為1644萬元、1848萬元，而且經(jīng)營現(xiàn)金流充沛。流動比率、速動比率均大于1，償債能力較強，資產(chǎn)周轉率相對快，公司收入確認季節(jié)性，所以2022中報數(shù)據(jù)顯示凈利潤為負。
公司管理層和核心技術人員曾在公司任職多年，整體較為穩(wěn)定。公司創(chuàng)始人袁惠清系技術背景出身，在行業(yè)內(nèi)工作多年，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗。
綜上，該公司為一家質地優(yōu)良的軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，盈利能力強，資金周轉快，若未來軍工景氣度持續(xù)提升，亦或者是公司新開發(fā)大客戶，將會獲得不錯的的成長性，但是若公司丟掉大客戶，將對公司造成較為嚴重的負面影響。
2.卓兆點膠
公司成立于2015 年 7 月，總部位于江蘇省蘇州市，公司致力于高精度智能點膠設備、點膠閥及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司自主開發(fā)了智能點膠設備核心部件，逐步實現(xiàn)了精密螺桿閥、壓電噴射閥、氣動式噴霧閥等多系列點膠閥制造技術的突破，并打破國外龍頭企業(yè)多年來在高端點膠市場的壟斷格局。是國內(nèi)為數(shù)不多的具備智能點膠設備核心零部件自研自產(chǎn)能力的企業(yè)。
從營收上看，點膠設備貢獻公司主要營收，近幾年占比都在65%以上。
目前公司設備主要應用于對點膠精度、一致性等要求較高的消費電子、新能源汽車生產(chǎn)制造中 SMT 段、HSG 段、FATP 段的點膠、涂覆作業(yè)。下游客戶群體為消費電子領域的龍頭企業(yè)蘋果公司及其 EMS 廠商、設備集成商。2021年前五大客戶占公司總營收的81.42%，其中第一大客戶博眾精工占公司營收的33.43%，客戶集中度較高。
公司上游采購的主要原材料包括各類電氣件、機構件、加工件（機加件、鈑金件等）、電子件、輔材等。2021年前五名供應商占公司總采購額的35.16%。
目前國內(nèi)高端點膠市場仍被美國諾信、日本武藏等國外品牌廠商占據(jù)主要市場份額，雖然國內(nèi)點膠設備的參與廠商眾多，但專業(yè)從事高端點膠設備產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)較為有限。
公司經(jīng)過多年研發(fā)投入，實現(xiàn)了點膠設備關鍵制造技術的突破，是國內(nèi)為數(shù)不多具備高精度智能點膠設備核心部件自研自產(chǎn)能力的企業(yè)之一。目前國內(nèi)的半導體封裝領域，仍主要由美國諾信等國外廠商所壟斷，國內(nèi)廠商的參與程度較低；在高端消費電子生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，以美國諾信、日本武藏等國外廠商以及以包括公司在內(nèi)的為數(shù)不多的國產(chǎn)高端點膠設備供應商為主，其余點膠設備供應商的市場份額有限。
根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的報告，2020 年全國包括點膠設備在內(nèi)的精密流體控制設備的市場規(guī)模約為 272.3 億元，預計到 2025 年將增加至 490.6 億元，年均增速約為15.26%。此外，由于目前國內(nèi)市場仍由國外企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)替代空間巨大。
從財務上看，公司2021年營收較2020年大幅提升，但由于2021年營業(yè)成本大幅上升，使得公司毛利率凈利有一個明顯的下滑。不過即便如此，公司的毛利率依舊高達50%以上，凈資產(chǎn)收益率高達48.41%，顯示出很強的盈利能力。公司的經(jīng)營現(xiàn)金流低于凈利潤值，反映出公司盈利質量并沒有凈利潤那么好。
總的來看，這家公司產(chǎn)品技術含量高，屬于行業(yè)內(nèi)國產(chǎn)廠商中少有的掌握自研自產(chǎn)能力的企業(yè)，公司在高端消費電子行業(yè)內(nèi)得到了眾多知名客戶認可，目前又拓展新能源汽車領域客戶，前景看好。
3.紐科電子
公司成立于2013年4月，總部位于江蘇省無錫市，公司主要產(chǎn)品為車用低頻天線和新能源汽車車載OBC 和 BMS 用的電感、變壓器等產(chǎn)品。
其中汽車電線為主要產(chǎn)品，近年來占公司營收比都在95%以上，新能源相關業(yè)務為公司新培育的業(yè)務增長極，公司積極向該業(yè)務拓展，2020年公司“研發(fā)及生產(chǎn)射頻元器件 100萬個新建項目”和“年產(chǎn) 500 萬件電子電感元器件項目”雙雙竣工驗收，在電感領域，國內(nèi)電感龍頭是順絡電子(SZ:002138)，近兩年受益于汽車電子的發(fā)展業(yè)績增速較快。
公司產(chǎn)品上游以磁芯、銅線、電容電阻、塑料外殼、線束和 PCB 板為主要原材料，銅價的上漲會對公司毛利率造成影響，由于公司規(guī)模相對較小，而且身處汽車零部件行業(yè)，受行業(yè)特征影響公司下游客戶集中度較高，2021年前五大客戶占營收比69.46%，此前2019年、2020年都在75%以上。
公司客戶以國內(nèi)外一級汽車零部件供應商、終端整車廠為主，客戶質量較高，公司與下游客戶建立了穩(wěn)定長期的關系，由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈特征，一旦被客戶納入供應商體系達成合作便不會輕易改變，所以公司傳統(tǒng)業(yè)務營收穩(wěn)定。
公司生產(chǎn)的低頻天線屬于傳感器類產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應用于汽車無鑰匙進入和啟動系統(tǒng)（PEPS ），公司在細分行業(yè)內(nèi)主要競爭對手為國外廠商，如日本勝美達、德國愛普科斯，國內(nèi)公司較少，在細分行業(yè)里公司產(chǎn)品質量和性能屬領先水平，毛利率水平高，且在國內(nèi)產(chǎn)品市場占有率高。
從財務指標來看，公司的盈利能力較強，毛利率穩(wěn)定在50%左右，2019年、2020年公司凈資產(chǎn)收益率都在35%以上，雖然公司客戶集中度較高，應收賬款占營收比近年來有所上升，但是公司應收賬款周轉率較快，賬齡結構中1年以內(nèi)占比在99%以上，所以壞賬風險較小，公司凈現(xiàn)比在大部分年度都是大于1的，凈利潤質量較高。公司重視研發(fā)工作，自2019年-2021年1-5月，研發(fā)費用占營收比分別為14.01% 、10.85%和 10.24%。
此外，公司主要管理層均有持股，在公司任職多年，人員結構穩(wěn)定。
綜上，公司傳統(tǒng)汽車天線業(yè)務基本盤穩(wěn)定，競爭格局良好，盈利能力強，下游大客戶優(yōu)質，新業(yè)務積極拓展新能源領域，并已建設完成相關產(chǎn)能，若未來新能源業(yè)務放量增長，前景可期。
4.冠森科技
公司成立于2014年3月，總部位于山東省東營市。公司是專業(yè)從事 PI 材料聚合單體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廠家，主要產(chǎn)品為升華品 ODA 和重結晶品ODA。PI的全稱為聚酰亞胺樹脂，ODA的全稱是二氨基二苯醚。
從歷年營收結構上看，升華品ODA占公司營收相對較高，2020年占公司總營收的59.56%，重結晶品ODA占公司總營收的39%。
兩者的區(qū)別是升華品ODA 純度大于 99.5% ，主要用于生產(chǎn)電工級PI產(chǎn)品，應用于絕緣材料、高溫介質過濾材料等。重結晶品ODA 純度超過 99.8％，接近電子級水平，主要用于生產(chǎn)電子級PI 產(chǎn)品，應用于柔性顯示基板和蓋板、柔性電路板（ FPC ）、石墨散熱膜、半導體封裝等。
ODA 目前主要用于 PI 薄膜生產(chǎn)。根據(jù)全球及國內(nèi)下游行業(yè)增速測算，2022 年預計全球 PI 薄膜市場總規(guī)模達 24.5 億美元，國內(nèi) PI 薄膜市場總規(guī)模達 72.4 億元。
根據(jù)《2017 十三五新材料技術發(fā)展報告》數(shù)據(jù)，全球 PI 薄膜市場規(guī)模2017 年-2022 年復合增長率約為 10.02%，同期中國國內(nèi)市場規(guī)模增速約為10.98%。作為主要上游原材料，PI需求量的增長也將對公司產(chǎn)品需求產(chǎn)生拉動作用。
目前全球高性能 PI 薄膜的研發(fā)和制造技術主要由美國、日本和韓國企業(yè)掌握，美國杜邦、日本宇部興產(chǎn)、日本鐘淵化學和韓國 SKPI 等廠商占據(jù)全球 80%以上的市場份額。
中國大陸地區(qū) PI 薄膜廠家約80 家，90%以上以流涎法工藝為主，應用領域主要集中于傳統(tǒng)電工絕緣，只有少數(shù)企業(yè)具備高性能 PI薄膜的批量穩(wěn)定供應能力。公司在ODA領域的開拓有助于國產(chǎn)廠商在PI領域的突破。
ODA是一個全球性的產(chǎn)業(yè)，日本和歌山精化工業(yè)株式會社作為國際 ODA 領域的龍頭企業(yè)，成立已超過 60 年，擁有較強的技術實力、較高的國際市場知名度和影響力。
國內(nèi)廠家中公司占據(jù)領先地位，公司現(xiàn)已具備年產(chǎn) 5,000 噸 ODA 產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)能力。2021 年度公司ODA 產(chǎn)量4000 噸左右，國內(nèi)規(guī)?；a(chǎn)ODA 的企業(yè)2021年度總產(chǎn)量在8000 噸左右，由此測算公司產(chǎn)量占規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)量的50%左右。
而且由于ODA 制備涉及到危險化學品使用和加氫高危工藝，同時下游對產(chǎn)品純度要求較高，使用的原材料為硝基苯類衍生物對三廢處理要求較高，因此市場參與主體較少，競爭格局良好。
與同行公司相比，公司重結晶品ODA產(chǎn)品純度可以達到 99.8%以上，在所處行業(yè)中處于技術優(yōu)勢水平。
此外，公司正在進行的二期技改，將實現(xiàn)上游原材料硝基苯酚鈉的自主制備，同時實現(xiàn)催化加氫過程的連續(xù)化制備。這將有效降低公司制備成本，提高產(chǎn)品質量把控，減少原材料波動對于公司業(yè)績的沖擊，提升公司競爭實力。
公司上游主要原材料包括硝基苯酚鈉和硝基氯化苯，一定程度上受到石油價格的影響。公司目前供應商集中度較高，第一大供應商占采購總額的32.53%。這主要是因為是公司所需原材料市場供應商參與主體較少，公司選擇與產(chǎn)能規(guī)模較大的生產(chǎn)商或有較強供貨能力的貿(mào)易商合作，此外氫氣和蒸汽受到運輸方式的限制，多為就近采購所致。
公司目前已經(jīng)在新拓展新拓展江蘇瑞恒新材料科技有限公司、江蘇揚農(nóng)化工集團股份有限公司和玉門市海鼎化工有限公司等供應商，第一大供應商常山縣永安貿(mào)易占比相較之前已有所下降。
公司下游的終端應用較廣，公司在中國大陸以外的客戶主要為 PIAM、達邁科技、杜邦等企業(yè)；大陸以內(nèi)的客戶，主要是 PI 材料制備企業(yè)，如深圳瑞華泰、中車時代華鑫等。2020年公司前五名客戶占總營收的41.47%。
公司目前在建工程有 “3000 噸/年二氨基二苯醚(ODA)產(chǎn)品電子材料級質量提升改造項目” ，項目現(xiàn)已取得監(jiān)管部門同意對硝基苯酚鈉的試生產(chǎn)的批復，正在試生產(chǎn)階段試生產(chǎn)（期限為 2021 年 11 月 12 日至2022 年 5 月 11 日），正式投產(chǎn)后將會較大幅度提升公司的現(xiàn)有產(chǎn)能。
此外公司在建工程“聚酰亞胺高分子材料聚合單體氯代苯酐和聯(lián)苯四酸二酐項目”，具體產(chǎn)品氯代苯酐和聯(lián)苯四酸二酐作為PI的上游單體，投產(chǎn)后有助于豐富公司產(chǎn)品類型，提高公司市場地位及核心競爭力，而且與公司現(xiàn)有業(yè)務協(xié)同性高。
公司該項目成功突破了氯代苯酐和聯(lián)苯四酸二酐的低成本規(guī)模化制備工藝，將有效解決這兩種單體卡脖子的難題。預計達產(chǎn)后最終形成 2,000 噸氯代苯酐和 1,000 噸聯(lián)苯四酸二酐的產(chǎn)能。
財務方面，公司毛利率高，盈利能力強，資產(chǎn)負債率低，現(xiàn)金流狀況良好，財務整體比較健康。
總的來看，這是一家在細分行業(yè)很不錯的小公司。行業(yè)保持相對較快的增速，而且行業(yè)內(nèi)競爭格局較好，公司作為其中的龍頭，在技術和規(guī)模成本控制上都占據(jù)較強的優(yōu)勢。公司戰(zhàn)略目標清晰，專注成為多類型、具有國際競爭力的IP單體綜合供應商，伴隨著產(chǎn)能的進一步擴張，預期未來將會保持相對不錯的成長。
5.阿為特
公司成立于2010年2月，總部位于上海，目前在上海、常熟、深圳分別建有廠區(qū)。公司主要從事精密機械零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司產(chǎn)品下游專注于醫(yī)療器械、科學儀器、交通運輸、工業(yè)設備、精密光學等行業(yè)，從行業(yè)分布上看，其中醫(yī)療器械領域產(chǎn)品及科學儀器領域產(chǎn)品占比較高，2019年度、2020年度、 2021 年1-9 月占營業(yè)收入的比重分別為 66.67%、65.61%、57. 82%。
從營收區(qū)域上看，公司產(chǎn)品內(nèi)銷、外銷各占一半左右。變動趨勢上，內(nèi)銷占比呈現(xiàn)增加趨勢，外銷占比有所下降。
公司客戶集中度較高，2020年前五大客戶占公司總營收的71.85%，這主要系公司產(chǎn)能有限，重點服務于各行業(yè)領先企業(yè)。從客戶質量上看，公司客戶質量較高?；径际歉餍袠I(yè)龍頭企業(yè)，合作時間較長。
公司目前在國內(nèi)市場的主要客戶，跨國公司如賽默飛世爾、銳珂醫(yī)療、埃邁諾冠的國內(nèi)子公司的收入占比較高。由此可見，公司目前的整個客戶體系是以外資企業(yè)和境外企業(yè)為主的。
不2020 年因受新冠疫情影響，國外客戶的采購訂單的增長不及預期，美國市場新客戶的開發(fā)受到較大影響，公司主動調整戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開拓國內(nèi)市場的優(yōu)質客戶，2020 年公司成功開拓了碩世生物、邁瑞醫(yī)療、之江生物等客戶，并開展了業(yè)務合作關系，公司向其銷售血氧分析儀結構件、核酸提取儀等零部件。
在掛牌問詢中公司回復稱公司將司積極布局半導體行業(yè)，以現(xiàn)有超精密的結構件加工能力、先進的數(shù)字化管理能力，嚴格的質量控制體系為競爭優(yōu)勢，不斷開拓半導體行業(yè)的客戶。從這種快速的轉變上，以及快速進入邁瑞醫(yī)療等知名客戶的采購中可見公司技術上具備較強的實力，在客戶拓展上也表現(xiàn)較好。
雖然2020年外銷不及預期，但仍然相比2019年略增長了 4.4%，主要原因系公司與外銷的主要客戶 Carestream Health Inc.、Thermo Fisher Scientific (China)Co.Ltd、G.W. Lisk Co. Inc.、Anteryon B.V.保持了多年的合作關系，客戶的幾十款核心零配件從公司采購，相關的模具也由公司開發(fā)，公司嚴格的質量控制體系保證了產(chǎn)品質量的穩(wěn)定性，客戶的黏性較強，客戶更換供應商的成本也較高，因此 2020 年主要外銷客戶的銷售收入能保持穩(wěn)定?？梢姽九c老客戶的合作穩(wěn)定，客戶黏性強。
公司上游主要采購原材料包括棒料管料，塊料，型材，鑄件等鋁制品。類別原材料受鋁的市場價格波動較大。2020年3月以來，鋁制品價格大幅上漲，不過公司毛利率并沒有下降反而實現(xiàn)了增長。
一是因為公司優(yōu)化產(chǎn)品服務結構,減少了部分汽車部件虧損業(yè)務，同時工業(yè)設備和交通運輸領域客戶訂單需求量增大，訂單業(yè)務品種增多，其中新增的產(chǎn)品毛利較高，拉高了整體毛利率。
二是由于訂單量的增加有利于公司逐步形成規(guī)模效應，常熟工廠前期投資得到有效利用，營業(yè)成本得到一定程度控制；
三是由于公司與客戶一般以先簽訂框架協(xié)議后接受具體訂單的方式進行合作，框架協(xié)議中包含了針對生產(chǎn)成本升高進行產(chǎn)品價格調整的條款，公司針對客戶的報價單中也明確了針對原材料價格上漲和匯率波動制定的價格調整機制。
此外，公司多生產(chǎn)針對特定客戶定制化的高質量產(chǎn)品，公司產(chǎn)品具有差異化的特征，并且提供具有專業(yè)化、柔性化與一站式服務， 優(yōu)勢突出。公司與客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系， 使得客戶轉換供應商的成本較高，具有較強的議價能力。因此使得公司具備一定的下游價格傳導能力。”
不過鋁價大幅上漲也會對公司毛利造成一定影響，2021年1-9月，鋁價上漲約56.61%，公司兩類主要產(chǎn)品科學儀器和工業(yè)設備業(yè)務毛利率較 2020 年度下降 3.49%、5.37%。公司供應商集中度低，2020年前五大供應商占總采購額的23.61%。
目前精密金屬結構制造業(yè)存在從業(yè)企業(yè)多，平均規(guī)模小的特點，但行業(yè)內(nèi)能從事超精密金屬結構件的企業(yè)數(shù)量較少，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)都是從事一般精密金屬結構件的生產(chǎn)加工，具備生產(chǎn)醫(yī)療器械、科學儀器、航空航天、精密光學、半導體等行業(yè)超精密金屬結構件的企業(yè)相對較少，也正因此，公司能保持相對較高的毛利。公司2019年-2021年1-9月研發(fā)費用占營收比分別為5.68%、7.19、6.82%，研發(fā)投入高于同行業(yè)平均水平。
公司下游主要細分行業(yè)，醫(yī)療器械市場，根據(jù) Evaluate Medtech 以及 Eshare 醫(yī)械匯統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全球醫(yī)療器械市場銷售額為 4,529 億美元，同比增長 5.87%；預計 2020 年銷售額將達到 5,000 億美元，2016-2020 年間年均復合增長率為 6.59%。而中國醫(yī)療器械行業(yè)增速遠高于全球，根據(jù)醫(yī)械研究院測算，2019年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模約為 6,259 億元，同比增長 18.01%，超過全球醫(yī)療器械增速的 4 倍。
科學儀器市場，根據(jù)前瞻研究院測算，全球科學儀器行業(yè)市場規(guī)模將持續(xù)增長，預計到2026年全球實驗室分析儀器市場規(guī)模有望增加至1020億美元，2021-2026年復合增長率為6.9%。中國市場增速相對更高，2021年，我國全年研究與試驗發(fā)展(R&D)經(jīng)費支出27864億元，同比增長14.2%。
公司歷年毛利率都在30%以上，凈資產(chǎn)收益率不到10%，整體看盈利能力一般。但是公司負債率低，資產(chǎn)負債率常年不到30%。
得益于下游較好的回款，公司應收賬款低，目前也基本都是1年以內(nèi)的賬齡。2019年凈現(xiàn)比接近1，2020年大于1,2021年1-9月下滑明顯的原因主要系是 2020 年底客戶為取得現(xiàn)金折扣，提前付款 850.57 萬元。此外，2020 年受疫情影響，部分客戶要求適當延長信用期，因此這不具備持續(xù)性。總體上看公司經(jīng)營現(xiàn)金流較為健康。
綜上，這家公司質地不錯，技術水平較高，下游客戶優(yōu)質，客戶對其具備較強的黏性。下游細分行業(yè)都還在穩(wěn)步增長，公司重視研發(fā)投入，財務健康。未來計劃在國內(nèi)拓展市場，預期將會取得不錯的增長。
6.林泰新材
公司是一家專業(yè)從事汽車自動變速器摩擦片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專精特新企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為自動變速器濕式紙基摩擦片和對偶片，屬于汽車自動變速器的核心部件。
自動變速器是汽車動力總成的核心部件，也是汽車零部件中技術含量最高、最復雜的產(chǎn)品之一。而自動變速器摩擦片作為自動變速器實現(xiàn)傳動需求的關鍵零部件，是影響自動變速器技術發(fā)展的核心因素之一。
我國也把自動變速器摩擦材料國產(chǎn)化列入《重點領域技術創(chuàng)新技術路線圖》規(guī)劃：“至 2025 年，離合器總成實現(xiàn)除摩擦材料外大部分部件國產(chǎn)化；至 2030 年實現(xiàn)摩擦材料國產(chǎn)化，離合器總成 80%實現(xiàn)國產(chǎn)”。
公司目前業(yè)務結構中65%以上的營收來自于自動變速器摩擦片，15%左右的營收來自于離合器總成，兩者為公司的主要營收貢獻來源。
公司目前產(chǎn)品既可應用于乘用車的傳統(tǒng)燃油車也可以應用于新能源汽車，商用車、工程機械、農(nóng)用機械、軍工等領域。但是從營收結構占比上來看，目前營收基本全部來自于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車占比很低。
國內(nèi)乘用車自動變速器市場銷量規(guī)模較大，公司所處行業(yè)具有較大市場空間。根據(jù)國際知名咨詢機構 IHS Markit 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國 2020 年自動變速器銷量為 1,680.84 萬臺。根據(jù)不同類型自動變速器的裝車量和所需配套濕式紙基摩擦片和對偶片的數(shù)量測算，2020 年國內(nèi)自動變速器濕式紙基摩擦片市場規(guī)模在 12,852 萬片到 23,399 萬片之間，對偶片市場規(guī)模在 17,309 萬片到 28,430 萬片之間。自 2020 年起至 2025 年，產(chǎn)品需求整體穩(wěn)步提升。
雖然行業(yè)整體增速不快，但是國產(chǎn)替代空間巨大。全球乘用車自動變速器摩擦片供應商相對集中，主要生產(chǎn)商為美國博格華納、日本愛思帝達耐時、日本富士離合器、日本愛信等。
目前國內(nèi)自動變速器摩擦片市場份額大部分被美資和日資企業(yè)掌握，國產(chǎn)廠商占比較低。公司自主研發(fā)的濕式紙基摩擦片產(chǎn)品打破了國外公司在乘用車自動變速器摩擦片領域內(nèi)的壟斷，在國內(nèi)整車廠和變速器廠商中實現(xiàn)了對國外進口材料的替代和國內(nèi)原創(chuàng)技術的產(chǎn)業(yè)化。
公司下游客戶主要是自動變速器生產(chǎn)廠商，目前公司已經(jīng)與多家國內(nèi)主要的自動變速器廠商建立了穩(wěn)固的供貨關系，包括上汽變速器、萬里揚、南京邦奇、東安汽發(fā)、吉利變速器、盛瑞傳動等。
2020年公司前五大客戶占公司總營收的66.04%，第一大客戶上海汽車變速器及其子公司占公司總營收的29.93%，公司客戶集中度較高。
公司上游主要采購鋼卷、加工裝配服務、濾紙以及電力等，2020年前五名供應商占公司總營收的65.22%，供應商集中度也比較高。
由于公司目前營收規(guī)模較小，所以現(xiàn)階段該情況具備一定的合理性。公司盈利能力一般，凈資產(chǎn)收益率不到15%，從近幾年的營收規(guī)模變化上看，增速較慢。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流不錯，2019年和2021年1-9月都是高于當期凈利潤的。2020年為負的原因是受疫情因素影響，下游回款較慢所致。公司投資現(xiàn)金流近幾年均為負值。
從公司官網(wǎng)可見，該項目系公司南通新工廠，2022年5月1日正式啟動，接單加工產(chǎn)能將擴大4倍以上，基本可以解決公司產(chǎn)能不足的問題。
公司董事長劉健系專業(yè)背景出身，目前為東南大學材料與化工工程博士在讀，教授級高級工程師，國家科技專家?guī)鞂＜?，入選國家“萬人計劃”科技創(chuàng)業(yè)領軍人才和科技部“創(chuàng)新人才推進計劃科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才”。
公司目前的機構股東有蘇州工業(yè)園區(qū)國創(chuàng)開元二期投資中心（有限合伙）、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾秉勝股權投資基金合伙企業(yè)、上海方廣爾期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、國投創(chuàng)合國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金（有限合伙）等，其中部分為地方國資和國家產(chǎn)業(yè)投資基金，反映了這些機構投資者對于公司的前景較為看好。
總的來說，這家公司所處行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，公司自身具備較強的技術實力，控股股東背景優(yōu)秀，目前新工廠的產(chǎn)能馬上投產(chǎn)，業(yè)績有望提升。
7.金則利
公司成立于1999年12月，總部位于衡陽市雁峰區(qū)。公司主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2021 年 7 月入選國家工信部第三批“專精特新”中小企業(yè)。從產(chǎn)品營收結構上看，公司80%左右的營收貢獻來自于耐蝕軟磁合金、耐熱鋼。
公司耐蝕軟磁合金客戶群主要分布在制冷領域（如空調和冰箱）、氣動控制領域、流體控制領域、汽車領域、小家電領域。相關重要客戶包括三花智控及其子公司、盾安環(huán)境、佛山華鷺、全球氣動控制制造領先企業(yè)亞德客及費斯托、小家電用電磁閥制造企業(yè)寧波佳音科技、寧波捷爾天電氣等。
公司耐熱鋼及高溫合金主要客戶群分布在汽車發(fā)動機部件領域，相關重要客戶包括：上市公司湖南天雁和登云股份的子公司、伊頓工業(yè)（濟寧）等。2020年公司前五大客戶占總營收的60.21%。
公司主要原材料是不銹鋼盤條、純鐵、鉻鐵合金、鎳合金及鉬合金等。2020年前五大供應商占公司總采購額的38.70%，由于上述材料價格受大宗商品市場波動影響，因此上游原材料價格會對公司毛利率造成一定的影響。
特鋼是鋼鐵行業(yè)中產(chǎn)業(yè)升級的典型，全球特鋼行業(yè)還處于成長期，公司的產(chǎn)品屬于特鋼，根據(jù)前瞻研究院相關數(shù)據(jù)，十四五期間我國特鋼行業(yè)預計將以5%的復合增速增長。
在耐蝕軟磁合金材料市場，目前規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量仍然有限，公司是產(chǎn)品質量能夠替代進口的企業(yè)之一。
從營收凈利增長上看，公司業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢。主要得益于三個方面：一國內(nèi)外新能源汽車市場逐步擴大，需求量增加，公司耐蝕軟磁合金產(chǎn)品從中受益，銷量增加；第二是自2020年以來，公司下游客戶境外原材料進口受到 影響，境外同類材料產(chǎn)品供應量減少，客戶轉為向境內(nèi)尋求符合其質量要求的供應商。公司部分產(chǎn)品品質達到國際先進水平，是替代國外進口的主要供應商之一。因此，公司銷售訂單不斷增多；第三是2020年受新冠肺炎疫情影響，口罩機需求增加，公司耐蝕軟磁合金產(chǎn)品為生產(chǎn)口罩機的零配件電子閥的關鍵材料之一。
8.天舒科技
公司成立于2010年1月，總部位于湖北省十堰市，公司主要從事感應熱處理機床、設備及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及熱處理相關加工服務。
根據(jù)信達證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)顯示，近年來我國熱處理設備市場逐漸增大，中高端設備占比逐步提升，2015 年至 2020年熱處理設備銷售收入年均復合增長率約 8.45%。目前公司在國內(nèi)的競爭對手有國外廠商易孚迪感應設備、薩伊感應設備，國內(nèi)廠商有恒進感應、上海恒精感應、洛陽升華感應，目前公司與競爭對手處于良性競爭、共同發(fā)展的階段。
從下游應用上看，公司2021年69.55%應用于汽車制造行業(yè)，26.81%用于工程機械行業(yè)。公司下游客戶主要包括東風汽車集團有限公司旗下子公司、桂林福達股份有限公司、天潤工業(yè)技術股份有限公司、三一重工股份有限公司旗下子公司、廣東富華重工制造有限公司等汽車及零部件、工程機械、軸承等生產(chǎn)廠商，2021年前五名客戶占總營收的61.69%。
公司主要采購電氣元器件、機械零配件及金屬原材料等，2021年公司前五名供應商占總采購額的30.74%。從財務上看，公司毛利率高，盈利能力強，現(xiàn)金流健康且沒有任何有息負債。
9.彩客科技
公司成立于2005年9月，總部位于河北省東光縣，公司主要從事高性能有機顏料中間體等精細化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
從營收結構上看，公司產(chǎn)品以DATA 生產(chǎn)線系列產(chǎn)品和DMAS產(chǎn)品為主，近兩年兩者占比都在90%以上。DMSS 及 DATA產(chǎn)品為喹吖啶酮類高性能有機顏料的主要中間體，用于合成喹吖啶酮類顏料的重要中間體，如顏料紅 122、顏料紫 19 等，該顏料廣泛用于汽車漆、塑料及油墨中。
有機顏料指具有顏色和其他一系列顏料特性的、由有機化合物制成的一類顏料，相比無機顏料，有機顏料生產(chǎn)工藝復雜，色譜廣泛、著色力強。按應用領域分類：有機顏料按應用領域不同可分為油墨用、涂料用、塑料用顏料等，其中油墨是有機顏料最重要的應用領域，占比約為40-50%。
在碳中和背景下，涂料產(chǎn)業(yè)環(huán)保標準提高，高性能有機顏料有望逐步對市場含鉛鉻等有毒無機顏料形成替代。此外由于經(jīng)典有機顏料通常面臨著熱穩(wěn)定性、耐候性差等問題，而高性能有機顏料綠色環(huán)保、牢度性能優(yōu)良，因此高性能有機顏料越來越受到重視。國家環(huán)保政策收緊，客戶更加注重環(huán)保與健康，利好綠色環(huán)保型涂料。目前球高性能有機顏料正在以10%左右的速度增長。
有機顏料過往由四家行業(yè)巨頭（原瑞士汽巴、科萊恩、巴斯夫、DIC）主導, 基于產(chǎn)業(yè)配套需求、生產(chǎn)成本優(yōu)勢等因素，全球有機顏料生產(chǎn)逐漸由歐美向以我國為主的亞洲國家轉移，目前國內(nèi)相關生產(chǎn)企業(yè)正處于國產(chǎn)替代的進程中。
由于市場高度細分，高性能有機顏料中間體領域的競爭對手較少。全球獨立咨詢機構 Frost &Sullivan 的資料顯示，2016 年度，全球 DMSS 消費量為 6,600 噸，全球前三大 DMSS 供應商占 75.6%的市場份額。公司作為世界第一大 DMSS 生產(chǎn)商，2016 年 DMSS 產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量 42.7%，大幅領先于其他競爭對手。DMAS 與 DMSS 呈現(xiàn)類似的市場特征。
全球獨立咨詢機構 Frost & Sullivan 的資料顯示，2016年度，全球 DMAS 總消費量為 4,800 噸，全球前二大 DMAS 供應商占全球總產(chǎn)量的 74.9%，F(xiàn)rost & Sullivan 報告顯示，2016 年度，公司 DMAS 產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量 19.8%，2021 年度，公司 DMAS 產(chǎn)銷量均突破 4,000 噸，銷售增長率遠高于市場需求增長率，DMAS 市場維持高集中度態(tài)勢，且市場集中度進一步提高。
2021年公司前五大客戶占營收的80.07%，客戶集中度較高，其中第一大客戶彩客化學集團系公司對境外客戶的銷售平臺，占比為34.73%。
公司采購內(nèi)容主要為蒸汽、生產(chǎn)用水等生產(chǎn)資源及順酐、甲醇鈉、對甲苯胺等原材料。2021年公司前五大供應商占總采購額的69.77%。
從財務上看，公司盈利能力較強，近兩年凈資產(chǎn)收益率都大于15%。2021年公司毛利率大幅下降主要系主要原材料為順酐材料大幅上漲，但公司為了擴大海外市場份額，對海外市場銷售價格的增幅低于成本的增幅所致。從營收凈利上看，公司近兩年增速較快，而且目前有新項目在建，預示著未來產(chǎn)能的釋放。公司應收款占營收比低，經(jīng)營現(xiàn)金流良好。
10、斯普蘭蒂
公司成立于2013年8月，總部位于江蘇省蘇州市，公司是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售柔性印刷電子產(chǎn)品的公司。從營收結構上看，公司下游主要應用在金融支付終端產(chǎn)品，2021年筆記本鍵盤線路產(chǎn)品和其它領域產(chǎn)品占比大幅提升，公司產(chǎn)品業(yè)務結構有所優(yōu)化。
在金融支付終端POS機領域， 2020 年中國 POS 機出貨量同比增長 5%，處于穩(wěn)步增長期。但相對國內(nèi)市場發(fā)展增速趨于平穩(wěn)，海外移動支付方興未艾，為數(shù)字化支付帶來了新的契機，根據(jù)公司披露，目前公司下游金融支付終端制造行業(yè)海外市場增長迅猛。
金融支付終端制造業(yè)發(fā)展較為成熟，其具有集中度高的行業(yè)特點。由于 POS 終端涉及金融支付安全，中國人民銀行及中國銀聯(lián)制定嚴格的行業(yè)標準和規(guī)范，同時國際銀行卡組織和相關機構也對 POS 終端制定了嚴格的認證標準，形成了較高的市場準入門檻，因此，我國 POS 終端制造行
業(yè)已形成了相對封閉的寡頭市場格局，行業(yè)市場集中度較高。公司前五大客戶中的新國都、百富、新大陸等 POS 機終端廠商均為上市公司子公司，海外終端客戶 Verifone、WorldLine 為境外上市公司。
筆記本電腦行業(yè)中，終端品牌會對供應鏈體系進行嚴格管控，并選取優(yōu)質的供應商開展穩(wěn)定的長期合作，因而供應商門檻較高。公司在2020年成為領益智造（002600.SZ）的合格供應商，為其國際客戶提供筆記本鍵盤線路。2021年領益智造即成為公司第一大客戶，占總營收的23.05%。目前金融終端和筆記本電腦市場較為穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)競爭相對有序。
除了這兩個主要應用領域外，公司近年來積極開拓其他領域的新興市場，重視生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新和改良，開發(fā)印刷線路新產(chǎn)品，包括新能源逆變器薄膜線路等，并且已經(jīng)在新能源電池領域等領域實現(xiàn)了技術應用。
從財務上看，公司毛利率高，凈資產(chǎn)收益率高，有息負債率低，盈利能力較強。2021 年毛利率較 2020 年有所下降，主要原因是：①公司新項目前期人員儲備帶來的人工成本增加；②產(chǎn)品結構變動。公司近兩年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均低于當期凈利潤，反映凈利潤質量相對偏低。
11、緯誠科技
公司成立于2006年4月，總部位于浙江省寧波市。公司主要從事智能安全防護系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。具體產(chǎn)品包括線纜安全承載系統(tǒng)、智能圍欄防護系統(tǒng)及軌道式PDU 系列產(chǎn)品等。從營收結構上看，線纜安全承載系統(tǒng)占比較高，近兩年都在70%以上。
公司產(chǎn)品下游主要應用于數(shù)據(jù)中心、智能制造、橋架、防護圍欄等領域，根據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《數(shù)據(jù)中心白皮書 （2022 年）》，近三年我國數(shù)據(jù)中心年均復合增速達到 30.69%。在智能制造領域，根據(jù)頭豹研究院于 2021年發(fā)布的《2021 年中國智能制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究報告》顯示，中國智能制造行業(yè)到2025年市場規(guī)模將達 5.3 萬億元，未來五年年復合增長率 13.9%。
在全球橋架市場，根據(jù) TECHNAVIO.COM 出具的研究報告《GLOBAL CABLETRAY MARKET》顯示，行業(yè)2019 至 2021 年分別保持了 14.7%、14.5%及 14.1%的增長率，增長勢頭較為穩(wěn)定。在機器防護圍欄行業(yè)，根據(jù) YQResearch 發(fā)布的《2022-2028 全球及中國機器防護圍欄行業(yè)研究及十四五規(guī)劃分析報告》顯示，2017-2021 這五年期間年復合增長率 CAGR 為 6.59%。
目前，國內(nèi)安全防護市場的發(fā)展總體還處在初級階段，只有少部分頭部企業(yè)已逐漸趕上國際化水平，產(chǎn)品質量突出、服務全面到位，利潤率高，競爭較為有序。公司作為行業(yè)頭部企業(yè)起草制定《機械安全圍欄防護系統(tǒng)安全要求》國家標準（已立項制定中）和起草《T/ZZB2423—2021 信息通信用網(wǎng)格式金屬電纜橋架》“浙江制造”標準，同時還制定通信行業(yè)、食品機械行業(yè)、物流行業(yè)主營產(chǎn)品相關團體標準，具有較高的行業(yè)權威影響力。
公司產(chǎn)品應用于騰訊、阿里、華為、京東、百度、烽火、中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、秦淮數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)機房；比亞迪、廣汽三菱等汽車流水線；娃哈哈、康師傅、青島啤酒、雀巢、中國煙草、珠海夫大等食品流水線；西門子、通用電氣等風電行業(yè)；菜鳥物流等物流行業(yè)。是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品品類、規(guī)格最為齊全的生產(chǎn)廠商之一，是國家級專精特新小巨人企業(yè)。
公司目前銷售規(guī)模逐年增長，原生產(chǎn)基地面積僅 18 畝，產(chǎn)能受到一定限制，所以在掛牌的同時進行了定向發(fā)行募資，以5.62元/股募資1900萬元。
2021年公司前五大客戶占總營收的26.79%，前五大供應商占當期總采購額的39.02%。從財務上看，公司毛利率高，負債率低，凈資產(chǎn)收益率高，盈利能力較強。從營收凈利潤變動上看，公司營收凈利保持穩(wěn)步增長，而且經(jīng)營現(xiàn)金流良好，財務較為健康。
225家公司中我們精選了11家，而在新三板這個市場，金子遠不止這些。截止目前，掛牌公司的數(shù)量已經(jīng)達到了6600多家，這些分布在全國各地的“中小企業(yè)”正如春筍，靜悄悄的蓄力成長，北交所的政策雨逐步落下，能夠挖掘到，這兩年正是考驗各位新三板投資者的重要時刻。
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