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1、pos機(jī)前端在哪個(gè)位置

pos機(jī)前端在哪個(gè)位置

記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

2020年的通信行業(yè)一改往年王者風(fēng)范，格外“頹勢(shì)”。

今年通信板塊可分為上半年與下半年兩個(gè)賽場(chǎng)。上半年受新基建政策驅(qū)動(dòng)板塊上漲約25%，整體跑贏大盤。但7月中下旬開始，受5G建設(shè)預(yù)期推遲等多個(gè)因素影響，板塊進(jìn)入深度調(diào)整。根據(jù)申萬的分類，今年全年通信（801770.SH）板塊收益率為-9.39%，僅好于地產(chǎn)板塊。

雖然2020年不屬于通信行業(yè)，但是2021年通信行業(yè)下個(gè)別子板塊將迎來大年，物聯(lián)網(wǎng)是其中一個(gè)重要的板塊。物聯(lián)網(wǎng)幾乎在所有領(lǐng)域都有巨大發(fā)展?jié)摿?，其?yīng)用場(chǎng)景覆蓋物流、交通、安防、能源、醫(yī)療、家居、制造、建筑、零售、農(nóng)業(yè)等多個(gè)行業(yè)。

展望2021年，面對(duì)不再便宜的白酒和新能源汽車，通信和物聯(lián)網(wǎng)會(huì)再次被市場(chǎng)所關(guān)注嗎？

在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中，可分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層和應(yīng)用層。物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的初期，感知層和網(wǎng)絡(luò)層更為優(yōu)先，因?yàn)檫@是萬物連接的第一步。芯片、傳感器和無線模組是感知層的主要組成部分。在技術(shù)壁壘上，芯片和傳感器更高，通信模組稍低。

通信模組是一個(gè)高定制化的器件，需要結(jié)合多種芯片進(jìn)行再設(shè)計(jì)與集成，以滿足下游不同客戶、不同應(yīng)用場(chǎng)景的特定需求。例如車載前裝類模組需要滿足汽車行業(yè)的特殊規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn) (如ACE/SAE等)。通信模組不僅承擔(dān)聯(lián)網(wǎng)功能，有時(shí)還需融合感知、前端數(shù)據(jù)處理能力、AI人工智能等復(fù)合功能，甚至要集成安卓系統(tǒng)、蜂窩網(wǎng)絡(luò)、WiFi和藍(lán)牙功能及GNSS于一體。

目前，通信模組這一市場(chǎng)正經(jīng)歷著國(guó)產(chǎn)替代周期。從全球范圍看，Sierra、U-blox、Telit三家大型國(guó)際廠商過去三年?duì)I收基本停滯不前，原本領(lǐng)先的國(guó)外通信模組公司的市場(chǎng)份額，正在不斷被國(guó)內(nèi)龍頭公司搶占。

以國(guó)內(nèi)兩大通信模組龍頭廠商為例。廣和通（300638.SZ）過去三年的營(yíng)收分別為5.63億元、12.49億元和19.15億元，移遠(yuǎn)通信（603236.SH）過去三年的營(yíng)收分別為16.61億元、27.01億元、41.3億元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，逐漸搶奪了三大國(guó)際廠商的市場(chǎng)份額。

之所以可以出現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)，一部分原因是由于人員成本管控得當(dāng)。隨著通信模組行業(yè)對(duì)下游專業(yè)化的支持場(chǎng)景增加，需要相應(yīng)的駐場(chǎng)或研發(fā)工程師對(duì)相關(guān)項(xiàng)目全流程跟進(jìn)。國(guó)內(nèi)由于存在工程師紅利，人工成本相對(duì)更低，這構(gòu)成了國(guó)內(nèi)廠商的重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在國(guó)內(nèi)廠商高性價(jià)比與高市場(chǎng)推廣力度下，國(guó)外無線模組廠商份額逐步被蠶食。2020年，Sierra將車載前裝通信業(yè)務(wù)資產(chǎn)以10億的對(duì)價(jià)出售給廣和通，宣告退出了車載前裝通信業(yè)務(wù)。

毋庸置疑，通信模組行業(yè)的龍頭是移遠(yuǎn)通信與廣和通兩家公司。需要注意的是，這兩家公司戰(zhàn)略上有所不同。

移遠(yuǎn)通信產(chǎn)品線布局較為全面，采取了經(jīng)銷+直銷的模式，2019年通信模組出貨量達(dá)到7500萬片，按出貨量計(jì)算是全球第一；廣和通則采取了緊跟大客戶的戰(zhàn)略，主要布局筆記本電腦、智慧pos機(jī)等產(chǎn)品，2019年通信模組出貨量為1499萬片。

比較業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，廣和通業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為優(yōu)異。公司今年前三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85.65%，而移遠(yuǎn)通信前三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.02%。這主要得益于廣和通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包含較多筆記本電腦無線模組，在新冠疫情之下有一定受益。

但從研發(fā)費(fèi)用看，移遠(yuǎn)通信前三季度研發(fā)費(fèi)用為4.37億元，廣和通前三季度研發(fā)費(fèi)用為2.1億元，移遠(yuǎn)通信研發(fā)力度更強(qiáng)，后續(xù)潛力可能更大。根據(jù)券商預(yù)測(cè)，移遠(yuǎn)通信未來兩年都將維持50%以上的增速。

從股價(jià)走勢(shì)看，通信模組公司分化較為嚴(yán)重，移遠(yuǎn)通信和廣和通近一年漲幅分別為69.3%和71.7%，維持較強(qiáng)走勢(shì)，市值在百億元以上；有方科技、日海智能、吳通控股三家公司近一年市值進(jìn)一步縮水，有逐步被邊緣化的趨勢(shì)。這也是通信模組行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。

估值方面，券商預(yù)計(jì)移遠(yuǎn)通信和廣和通2021年公司凈利潤(rùn)為3.49億和4.13億元，分別對(duì)應(yīng)2021年56倍市盈率和34倍市盈率。移遠(yuǎn)通信估值稍高，廣和通的估值則處于歷史平均水平。

終端的應(yīng)用層方面2021年也有不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)會(huì)。物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)下游應(yīng)用場(chǎng)景十分豐富，最具代表性的是智能家居。

發(fā)展機(jī)會(huì)之一在于市場(chǎng)空間。根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)智能家電整體滲透率剛剛超過了10%，但這顯然不是一個(gè)很高的水平，而且不同品類的差異化更是明顯。2019年，以電視為代表的黑色家電智能化滲透率超過了90%，以空調(diào)為代表的白色家電智能化滲透率達(dá)到了32.9%，但煙灶等廚電產(chǎn)品智能化滲透率只有6.4%，小家電產(chǎn)品智能化滲透率僅僅只有1.5%。帶有聯(lián)網(wǎng)功能的家電比例依然非常低，未來增長(zhǎng)空間較大。

在這一背景下，誕生了包括小米集團(tuán)（1810.HK）在內(nèi)的不少以AloT為主的硬件制造企業(yè)。目前小米集團(tuán)市值高達(dá)8159億港元，市盈率51倍，估值透支了未來幾年業(yè)績(jī)的趨勢(shì)。但這并不代表物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)沒有機(jī)會(huì)。

小米集團(tuán)等終端產(chǎn)品中不可或缺的一個(gè)就是Wi-Fi MCU芯片。Wi-Fi MCU芯片在滿足物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備碎片化應(yīng)用方面，擁有低功耗、高效能、高整合的優(yōu)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)智能設(shè)備的短距離信息傳輸和人工智能技術(shù)應(yīng)用，目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于智能家居、智能制造、可穿戴電子設(shè)備、醫(yī)療保健、消費(fèi)性電子產(chǎn)品等主要物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

在該業(yè)務(wù)板塊，A股公司樂鑫科技（688018.SH）在全球占據(jù)了更好的產(chǎn)業(yè)鏈位置。

樂鑫科技是物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi解決方案專業(yè)供應(yīng)商，專注于物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售。在芯片領(lǐng)域，終端市場(chǎng)存在大量的小廠商有特定需求，因此需要代碼開發(fā)者對(duì)芯片進(jìn)行開源項(xiàng)目。在世界上最大的代碼托管平臺(tái)GitHub上，針對(duì)樂鑫科技兩款芯片ESP8266和ESP32的開源項(xiàng)目分別超過2.7萬個(gè)和1.5萬個(gè)。在GitHub的C語言貢獻(xiàn)度方面，樂鑫科技排名中國(guó)第5，其中阿里巴巴排名第3，三六零集團(tuán)排名第6。

樂鑫科技在GitHub上培育了人氣頗高的開源社區(qū)，小廠商通過開源社區(qū)可以獲取很多開源的方案，大大降低了進(jìn)入門檻，一定程度上也提高了小廠商對(duì)于樂鑫科技的依賴度。對(duì)于大廠商來說，樂鑫科技較大出貨量帶來的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使其具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

從2017年到2019年，樂鑫科技在Wi-Fi MCU的市場(chǎng)份額都位列全球第一，2019年公司芯片出貨近1.23億顆，全球市占率高達(dá)35%。在Wi-Fi MCU市場(chǎng)中，樂鑫科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括高通、聯(lián)發(fā)科、德州儀器、美滿等行業(yè)巨頭。樂鑫科技的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)吸引了一眾產(chǎn)業(yè)資本，投資者包括小米集團(tuán)、美的集團(tuán)、海爾集團(tuán)。

未來樂鑫科技的增長(zhǎng)潛力還來自于技術(shù)革新。

隨著AIoT在千行百業(yè)不斷滲透，Wi-Fi MCU承載的功能也從單純的通信擴(kuò)展到AI計(jì)算，芯片附加值在未來有望提高。2019年樂鑫科技芯片單價(jià)為4.2元左右。沒有附加AI功能的ESP8266淘寶價(jià)格在4元左右，而附加了AI功能的ESP32淘寶價(jià)格超過9元。也就是說，樂鑫科技芯片的單價(jià)未來還有至少一倍提升空間。

2020年前三季度，樂鑫科技營(yíng)收增長(zhǎng)5.03%，扣非后凈利潤(rùn)同比下滑32.71%。公司凈利潤(rùn)下滑有兩方面的原因，一是在新冠疫情之下，下游智能家居產(chǎn)業(yè)承壓，公司采取了降價(jià)搶市場(chǎng)的戰(zhàn)略，導(dǎo)致毛利率從2019年三季度的47.07%下降到2020年三季度的41.51%。二是公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)人員相比去年同期增長(zhǎng)45%，研發(fā)費(fèi)用從2019年三季度的7800.72萬元增長(zhǎng)至1.19億元。

身處好賽道，樂鑫科技長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯較為確定，短期內(nèi)業(yè)績(jī)下滑也使得公司股價(jià)較為低迷，目前公司靜態(tài)市盈率不超過80倍，相對(duì)處于歷史較低水平。

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