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融信達(dá)pos機(jī)
2022-02-24信達(dá)證券股份有限公司蔣穎,石瑜捷對(duì)廣和通進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《最大份額中標(biāo)聯(lián)通雁飛Cat1模組，彰顯龍頭實(shí)力》，本報(bào)告對(duì)廣和通給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為46.83元。
廣和通(300638)
事件：2022年2月23日，中國(guó)聯(lián)通公布雁飛Cat1定制模組公開(kāi)招標(biāo)結(jié)果，公司Cat1模組以第一份額中標(biāo)，是暨2021年5月以來(lái)最大份額入圍聯(lián)通雁飛5G模組招標(biāo)、9月全額包攬聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)5G數(shù)傳模組采購(gòu)項(xiàng)目后的又一次與聯(lián)通深度合作。
點(diǎn)評(píng)：
公司多次高份額中標(biāo)聯(lián)通模組，充分體現(xiàn)了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力公司此次中標(biāo)的Cat1模組具備工業(yè)級(jí)應(yīng)用品質(zhì)，具有多種封裝方式和接口，支持標(biāo)準(zhǔn)數(shù)傳和OpenCPU兩種軟件形式交付，支持VoLTE、Audio、Camera、Display，Keypad等功能，將進(jìn)一步助力中國(guó)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，共同推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成熟。
公司與中國(guó)聯(lián)通在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域保持長(zhǎng)期合作，多次高份額中標(biāo)，體現(xiàn)了強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司于2020年成為中國(guó)聯(lián)通5G應(yīng)用創(chuàng)新聯(lián)盟理事成員單位，隨后雙方共同發(fā)布全球首款5G+eSIM模組，2021年5月，公司以最大份額入圍聯(lián)通雁飛5G模組招標(biāo)，同年9月，公司全額包攬聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)5G數(shù)傳模組采購(gòu)項(xiàng)目。展望未來(lái)，公司將攜手中國(guó)聯(lián)通共同推動(dòng)5G規(guī)模化部署，致力于構(gòu)建5G產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。
Cat1主要應(yīng)用于中速率市場(chǎng)，優(yōu)勢(shì)明顯
LTE-Cat1主要應(yīng)用于中速率市場(chǎng)，同時(shí)具備“低成本、中速率、移動(dòng)性、可語(yǔ)音”四大優(yōu)勢(shì)，解決了NB-IoT未涉及的移動(dòng)與定位領(lǐng)域。LTE-Cat1指的是終端通訊速率為1的4G網(wǎng)絡(luò)，在成本端比Cat4模組更具優(yōu)勢(shì)，在網(wǎng)絡(luò)覆蓋、速率及時(shí)延上超過(guò)NB-IoT，并且適配4G網(wǎng)絡(luò)，適用于POS機(jī)等對(duì)通信速度有要求的應(yīng)用場(chǎng)景。Cat1憑借其低成本優(yōu)勢(shì)，具有超越并逐步淘汰eMTC的趨勢(shì)。在中低速率的蜂窩網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)中，通常有Cat1和Cat-M1（即eMTC）兩種標(biāo)準(zhǔn)，Cat1相比較之下具有絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，其終端可以直接接入現(xiàn)有的4G網(wǎng)絡(luò)（全球4GLTE運(yùn)營(yíng)商均在最低3GPPR8協(xié)議版本的基礎(chǔ)上進(jìn)行部署，Cat1同樣部署在3GPPR8協(xié)議上），而eMTC的使用必須要重新建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和升級(jí)網(wǎng)絡(luò)，成本較高?？偟膩?lái)說(shuō)，在中低速領(lǐng)域，Cat1較eMTC更具成本優(yōu)勢(shì)，較NB通信能力更強(qiáng)，可以傳輸更大的數(shù)據(jù)，具備移動(dòng)性、實(shí)時(shí)性和語(yǔ)音功能，在語(yǔ)音數(shù)據(jù)傳輸業(yè)務(wù)領(lǐng)域起到關(guān)鍵作用。
公司產(chǎn)業(yè)鏈全方位部署，更有利于抓住IoT下游爆發(fā)點(diǎn)
物聯(lián)網(wǎng)下游長(zhǎng)尾行業(yè)眾多，碎片化特征明顯，市場(chǎng)往往更為熟悉公司在筆電及車載業(yè)務(wù)的規(guī)劃，但實(shí)際上公司在泛IoT領(lǐng)域也有布局，我們認(rèn)為公司有望及時(shí)抓住下游應(yīng)用爆發(fā)機(jī)遇。公司在泛IoT領(lǐng)域廣泛布局，積極鋪設(shè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，涉及多項(xiàng)業(yè)務(wù)，始終保持對(duì)下游市場(chǎng)發(fā)展變化的高度敏感，在爆品出現(xiàn)時(shí)有望第一時(shí)間抓住機(jī)遇。以此次中標(biāo)的CAT1為例，可廣泛應(yīng)用于泛支付、共享、工業(yè)互聯(lián)、追蹤、車載后裝等多種應(yīng)用場(chǎng)景，公司在各應(yīng)用場(chǎng)景均有布局，涉及智慧能源、智慧零售、智慧安防、云辦公、智能家居、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)等，連接眾多場(chǎng)景，助力千行百業(yè)實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)革新。
以“筆電+pos”為基石，深度延伸至“車載+泛IOT”領(lǐng)域，長(zhǎng)期成長(zhǎng)曲線清晰
我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)具備三大看點(diǎn)：筆電+POS模組是公司最堅(jiān)定的業(yè)務(wù)基石，公司筆電模組綁定大客戶流量穩(wěn)定，未來(lái)需求穩(wěn)中有升；智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場(chǎng)規(guī)模龐大，公司收購(gòu)銳凌無(wú)線，深度卡位車規(guī)級(jí)模組，將打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線；IoT下游碎片化導(dǎo)致爆發(fā)點(diǎn)較多且難以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)性機(jī)遇。
筆電+POS模組基礎(chǔ)穩(wěn)固，筆電深度綁定大客戶，未來(lái)需求確定性強(qiáng)。公司在筆電市場(chǎng)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，綁定筆電龍頭大客戶，隨著整個(gè)筆電市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，頭部集中趨勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，公司大客戶優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)流量資費(fèi)和PC價(jià)格的下降有望提升筆記本電腦模組的內(nèi)置率，帶動(dòng)公司筆電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)發(fā)展。
收購(gòu)海外車載模組企業(yè)，深度布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，打開(kāi)未來(lái)發(fā)展空間。公司擬通過(guò)發(fā)行股份/支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買銳凌無(wú)線剩余51%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，銳凌無(wú)線將成為公司全資子公司。銳凌無(wú)線是世界第一的車載前裝模組廠商和北美最大無(wú)線模組廠商，在嵌入式車載前裝蜂窩模塊領(lǐng)域已經(jīng)積累15年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)外延并購(gòu)銳凌無(wú)線深度布局車載業(yè)務(wù)，將完善公司車聯(lián)網(wǎng)全球化戰(zhàn)略布局。此外，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司借助子公司廣通遠(yuǎn)馳推出覆蓋各種需求低時(shí)延、超高可靠性車規(guī)模組，縱向豐富車載產(chǎn)品線，未來(lái)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展有望給公司發(fā)展打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線。
其他業(yè)務(wù)伏筆暗藏，布局泛IoT等風(fēng)來(lái)。公司業(yè)務(wù)布局下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各業(yè)，目前物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，下游垂直應(yīng)用細(xì)分行業(yè)眾多且具備碎片化特征，一旦爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)，公司有望率先把握客戶需求，快速抓住增長(zhǎng)機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
公司作為模組行業(yè)白馬龍頭，以筆電+POS為基礎(chǔ)，深度布局車載市場(chǎng)，同時(shí)在泛IOT行業(yè)廣泛布局，未來(lái)發(fā)展空間大。不考慮并表，預(yù)計(jì)公司2021-2023年凈利潤(rùn)分別為4.46億元、6.06億元、8.03億元，對(duì)應(yīng)PE為43.37倍、31.91倍、24.08倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)、新冠疫情反復(fù)蔓延
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.46。證券之星估值分析工具顯示，廣和通（300638）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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