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pos機(jī)架構(gòu)分析
編者按：這篇文章目的是讓讀者了解可用于改善其代幣架構(gòu)功能的實(shí)用機(jī)制概述，如果加密協(xié)議實(shí)現(xiàn)這些機(jī)制功能，基礎(chǔ)代幣的價(jià)值和市值可能會(huì)成倍地提高。這是系列文章中的第一篇，主要討論代幣架構(gòu)中的機(jī)制。
牛市正在進(jìn)行中！當(dāng)下牛市所引發(fā)的新幣熱潮絕對(duì)是現(xiàn)象級(jí)反應(yīng)，很多代幣都成為了市場(chǎng)上的熱寵兒。觀其背后的邏輯，我們發(fā)現(xiàn)運(yùn)作良好代幣架構(gòu)是健康加密協(xié)議的基本組成部分，但絕大多數(shù)加密協(xié)議在其代幣架構(gòu)上都會(huì)犯嚴(yán)重錯(cuò)誤，這導(dǎo)致早期階段加密協(xié)議的籌資機(jī)會(huì)減少，協(xié)議效用和市值在降低。
當(dāng)提及到代幣價(jià)值影響代幣價(jià)格時(shí)，代幣架構(gòu)有著積極影響。如下圖所示，Bancor在2020年4月29日宣布其代幣架構(gòu)改版，在6月17日DeFi夏季開始之前，其BNT代幣的價(jià)格上漲了約300%，并跑贏了整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)30倍。
圖 1: BNT價(jià)格
一、什么是代幣架構(gòu)
架構(gòu)既是規(guī)劃和設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)的過程，也是產(chǎn)品，而代幣則代表區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)或效用，區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N去中心化的賬本或數(shù)據(jù)庫。因此，代幣架構(gòu)既是規(guī)劃和設(shè)計(jì)代幣結(jié)構(gòu)的過程，也是產(chǎn)物，質(zhì)押者在預(yù)先定義的激勵(lì)機(jī)制框架內(nèi)以代幣的形式進(jìn)行價(jià)值交換，目的是使所有利益相關(guān)者的效用最大化，并使個(gè)人激勵(lì)與網(wǎng)絡(luò)目標(biāo)相一致。
圖 2: 代幣架構(gòu)
二、代幣架構(gòu)過程
代幣價(jià)值意味著加密協(xié)議代幣的效用或價(jià)值。代幣價(jià)格只是一種價(jià)值的數(shù)字體現(xiàn)，在任何時(shí)候，買家都愿意購買，賣家也愿意出售代幣。與代幣價(jià)格相比，代幣價(jià)值是一個(gè)更加難以捉摸的概念。對(duì)于不同的質(zhì)押者來說，代幣價(jià)值可以根據(jù)具體需求和愿望而有所不同。代幣價(jià)格一般由基于感知代幣價(jià)值的情緒驅(qū)動(dòng)。過多地關(guān)注維護(hù)代幣價(jià)格似乎沒有必要，但出于多種原因，代幣高價(jià)格是任何加密協(xié)議成功不可或缺的因素，其中最主要的原因是協(xié)議的安全性和利益相關(guān)者的盈利性。代幣價(jià)格越高，其加密協(xié)議越難被攻擊。代幣價(jià)格可以分解為2個(gè)組成部分：投機(jī)成分和基本要素。
1. 代幣價(jià)格的投機(jī)成分
投機(jī)成分受市場(chǎng)影響，主要是由情緒和觀念驅(qū)動(dòng)。無論目前加密協(xié)議及其代幣的效用如何，如果二級(jí)市場(chǎng)上的需求大于供給，代幣的市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上漲。代幣架構(gòu)的選擇在這里并不直接發(fā)揮作用，但可以通過喬治-索羅斯定義的反射性法則對(duì)代幣價(jià)格產(chǎn)生重大影響。管理代幣價(jià)格中的投機(jī)成分的關(guān)鍵是通過使用中心化交易所的做市商和去中心化交易所的深度流動(dòng)性池來確保高流動(dòng)性。需要注意的是，目前絕大多數(shù)加密資產(chǎn)的價(jià)格主要由投機(jī)成分構(gòu)成。這一點(diǎn)可以與房地產(chǎn)等形成對(duì)比，資產(chǎn)的基本面和實(shí)用性要比加密資產(chǎn)明確得多，也容易估值得多，這就使得加密資產(chǎn)受投機(jī)的驅(qū)動(dòng)較少，更多的是受基本面驅(qū)動(dòng)。
2. 代幣價(jià)格的基本要素
代幣價(jià)格的基本要素是指基于代幣為利益相關(guān)者提供基本價(jià)值而賦予代幣價(jià)值。這個(gè)基本價(jià)值一般來自于2個(gè)方面：協(xié)議服務(wù)和代幣結(jié)構(gòu)；
（1）協(xié)議服務(wù)的實(shí)用性是由底層產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品市場(chǎng)契合度決定。這可以是Uniswap等主要去中心化交易所的低滑點(diǎn)，也可以是Filecoin等去中心化存儲(chǔ)協(xié)議的廉價(jià)存儲(chǔ)。如果質(zhì)押者認(rèn)為產(chǎn)品有價(jià)值，并且代幣與價(jià)值掛鉤，那么對(duì)代幣的需求就會(huì)上升。另一方面，代幣架構(gòu)關(guān)注的是增加代幣基本價(jià)值的機(jī)制。我們將代幣架構(gòu)定義為一個(gè)過程，現(xiàn)在把它看成一個(gè)產(chǎn)品。
（2）代幣架構(gòu)是由質(zhì)押者組成的結(jié)構(gòu)，這些質(zhì)押者通過機(jī)制與加密協(xié)議互動(dòng)。根據(jù)對(duì)2021年初更廣泛的加密市場(chǎng)的觀察，絕大多數(shù)代幣架構(gòu)都表現(xiàn)出3種機(jī)制：
a. 實(shí)用性機(jī)制（本文探討）；
b. 治理機(jī)制；
c. 分配機(jī)制；
三、代幣架構(gòu)中的實(shí)用機(jī)制
在深入研究個(gè)人效用機(jī)制之前，我們需要了解生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣和非生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣的區(qū)別（此處由Placeholder VC定義），它們的價(jià)值是由不同因素所驅(qū)動(dòng)。
非生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣是指那些在傳統(tǒng)金融中表現(xiàn)得像商品的代幣。非生產(chǎn)性代幣可以使用交換方程（MV=PQ）進(jìn)行估值，其中貨幣水平（M）乘以速度（V）等于價(jià)格乘以數(shù)量（PQ）。等式中的PQ代表協(xié)議服務(wù)的價(jià)值，MV代表代幣的貨幣價(jià)值乘以速度。代幣速度表示代幣在一定時(shí)間內(nèi)換手的次數(shù)。如果我們保持PQ不變，降低V，最終會(huì)得到更高的M，本質(zhì)上是代幣價(jià)格更高。有效的效用機(jī)制是指降低代幣速度（V）或增加協(xié)議服務(wù)的效用（PQ），或者最好是兩者同時(shí)進(jìn)行。在非生產(chǎn)性代幣中，有效效用機(jī)制的關(guān)鍵是設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)增加代幣的基本價(jià)值，同時(shí)降低代幣速度的機(jī)制。這可以通過以下機(jī)制來實(shí)現(xiàn)：
（1）質(zhì)押機(jī)制：減少流通供應(yīng)量與代幣總供應(yīng)量的關(guān)系；
（2）鑄幣與燃燒機(jī)制：減少代幣的總供應(yīng)量；
生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣是指那些類似于傳統(tǒng)金融中的債務(wù)或股權(quán)代幣，例如具有內(nèi)置的投票機(jī)制或在某些情況下收益率。生產(chǎn)性代幣的價(jià)值為代幣持有人每年價(jià)值流的凈現(xiàn)值（NPV），與傳統(tǒng)金融中資本資產(chǎn)的估值方式類似。在生產(chǎn)性代幣中，有效效用機(jī)制的關(guān)鍵是設(shè)計(jì)和實(shí)施能夠增加代幣持有人價(jià)值流的機(jī)制。這可以通過以下機(jī)制來實(shí)現(xiàn)：
（1）費(fèi)用分配機(jī)制。實(shí)施或增加對(duì)代幣持有人的費(fèi)用分配。
（2）折扣機(jī)制。在代幣中實(shí)施折扣機(jī)制，讓用戶為協(xié)議的基礎(chǔ)效用支付比不擁有/使用代幣時(shí)更少的費(fèi)用。
需要注意的是，大多數(shù)代幣既是生產(chǎn)性的，也是非生產(chǎn)性，它們的代幣架構(gòu)可以通過實(shí)施上述任何一種機(jī)制而受到積極影響。
四、質(zhì)押機(jī)制
流通供應(yīng)量相對(duì)于總供應(yīng)量減少的方式通常是通過引入質(zhì)押機(jī)制。質(zhì)押機(jī)制可以降低代幣的平均流通速度，通常為協(xié)議提供額外的安全性。Filecoin是一個(gè)共享閑置存儲(chǔ)資源的去中心化網(wǎng)絡(luò)。如果質(zhì)押者有閑置的硬盤，可以將其插入網(wǎng)絡(luò)，成為存儲(chǔ)提供者，其他質(zhì)押者可以使用存儲(chǔ)，存儲(chǔ)提供者可以獲得報(bào)酬。但為了向協(xié)議提供存儲(chǔ)，存儲(chǔ)提供商需要向協(xié)議中質(zhì)押一定數(shù)量的Filecoin代幣。這種機(jī)制對(duì)其代幣架構(gòu)有廣泛的積極意義，比如它為代幣帶來了購買力，能夠向Filecoin提供存儲(chǔ)資源，存儲(chǔ)提供商需要購買一些Filecoin代幣，同時(shí)也降低了代幣的流通速度，存儲(chǔ)提供商在參與前需要對(duì)代幣進(jìn)行質(zhì)押，防止存儲(chǔ)提供商的惡意行為。
目前可以看到加密協(xié)議使用的質(zhì)押機(jī)制主要包括：
1. 持續(xù)治理機(jī)制：激勵(lì)代幣持有者持續(xù)押注治理代幣，最大化其投票權(quán)。提案通常是一個(gè)智能合約，代幣持有人通過質(zhì)押代幣來表達(dá)對(duì)提案的認(rèn)同。每個(gè)提案需要在預(yù)定時(shí)間內(nèi)達(dá)到一定的門檻。如果代幣持有者想要使用他們的代幣對(duì)另一個(gè)提案進(jìn)行投票，他們首先需要解除對(duì)前一個(gè)提案的代幣質(zhì)押。目前MakerDAO使用的就是這個(gè)機(jī)制。
2. 安全模塊機(jī)制：激勵(lì)代幣持有者將代幣質(zhì)押到名為安全模塊的智能合約中，以賺取質(zhì)押代幣的收益率，同時(shí)允許代幣在協(xié)議破產(chǎn)時(shí)作為安全緩沖。在資金不足的情況下，安全模塊中質(zhì)押的代幣會(huì)被拍賣，用于補(bǔ)償協(xié)議損失。安全模塊機(jī)制是由Aave率先推出的。
聲譽(yù)機(jī)制：激勵(lì)代幣持有者質(zhì)押代幣，賺取質(zhì)押代幣的收益率，同時(shí)為加密協(xié)議提供真相來源?！罢嫦唷钡牧α亢拖嚓P(guān)性通常由被質(zhì)押代幣的價(jià)值來表示，這種機(jī)制目前被Augur和Chainlink使用。
3. 質(zhì)押機(jī)制：代幣持有者質(zhì)押一定數(shù)量的代幣參與網(wǎng)絡(luò)，或獲得網(wǎng)絡(luò)效用，目的是為了防止網(wǎng)絡(luò)的垃圾信息。最突出的例子包括Filecoin或Cudos等加密協(xié)議。
4. 金庫管理機(jī)制：使用加密協(xié)議金庫機(jī)制，有權(quán)從流通供應(yīng)中取出或買斷代幣。該機(jī)制計(jì)劃由Axies Infinity或KeyTango使用。
5. 流動(dòng)性提供機(jī)制：讓代幣持有者將代幣鎖定在協(xié)議中，并作為DeFi中自動(dòng)做市商和借貸協(xié)議的流動(dòng)性來源，如Balancer或Uniswap。這種機(jī)制不需要使用協(xié)議的原生代幣，也就是說，如果代幣持有者想要為Uniswap或Balancer提供流動(dòng)性，他們不需要通過原生代幣UNI和BAL來實(shí)現(xiàn)，他們可以創(chuàng)建任何想要的代幣對(duì)。因此，從代幣設(shè)計(jì)的角度來看，它并不是特別有趣，只是為了完整地包含在其中。
6. PoS機(jī)制：保護(hù)0層和1層協(xié)議，由以太坊 2.0、Cosmos、Solana、Polkadot或Near使用。PoS共識(shí)機(jī)制使用偽隨機(jī)選舉過程來選擇節(jié)點(diǎn)作為下一個(gè)區(qū)塊的驗(yàn)證者，基于綜合因素，可能包括質(zhì)押時(shí)長、隨機(jī)化和節(jié)點(diǎn)的資產(chǎn)。這種機(jī)制只與0層和1層協(xié)議有關(guān)。
五、鑄幣和銷毀機(jī)制
另一種降低加密協(xié)議代幣流通速度的方法是減少代幣的總供應(yīng)量，通常是通過使用鑄幣和銷毀機(jī)制來完成。該機(jī)制（除了鑄幣）可以根據(jù)預(yù)定義的邏輯燃燒一定數(shù)量的代幣，從而增加代幣的稀缺性。理論上，該協(xié)議最終會(huì)讓更少的代幣追逐相同的價(jià)值。
盡管由于上述原因，通過減少代幣的總供應(yīng)量來降低代幣速度可能具有吸引力，但它有時(shí)會(huì)干擾質(zhì)押者的獎(jiǎng)勵(lì)(降低盈利能力等)。代幣架構(gòu)師需要非常清楚他們所做的權(quán)衡，并平衡不同質(zhì)押者群體的利益。
六、費(fèi)用分配機(jī)制
除了降低代幣速度，我們還可以為代幣增加額外的效用。其中一種方法是實(shí)施費(fèi)用分配機(jī)制，或如果代幣已經(jīng)有了費(fèi)用分配機(jī)制，則增加代幣費(fèi)用。這里有一個(gè)關(guān)鍵的考慮因素是，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)是代幣架構(gòu)中最強(qiáng)的激勵(lì)機(jī)制之一，應(yīng)該盡可能地使用，使質(zhì)押者符合協(xié)議利益。例如，SushiSwap將其DEX費(fèi)用的一部分分配給代幣持有人，但只分配給那些將其代幣質(zhì)押到SushiSwap協(xié)議的用戶。
七、折扣機(jī)制
最后，我們可以將代幣作為適用于協(xié)議服務(wù)的折扣券。大多數(shù)具有這種機(jī)制的代幣是由中心化交易所發(fā)行的代幣。如果在代幣中支付交易費(fèi)用，他們會(huì)給持有人提供交易費(fèi)用的折扣。最顯著的例子包括Binance的BNB代幣和FTX的FTT代幣。此外，這些代幣通常使用銷毀機(jī)制來進(jìn)一步提高其價(jià)值。
結(jié)論
重要的是要記住，孤立地發(fā)揮實(shí)用機(jī)制與其他功能機(jī)制時(shí)，可能會(huì)對(duì)代幣架構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，代幣架構(gòu)過程的一個(gè)重要組成部分是了解代幣架構(gòu)選擇不同機(jī)制相互作用
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